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    新型城鎮化加速推進 建筑防水行業成“黃金賽道”
    發布時間:2019-06-05
      防水材料作為功能性建筑材料雖然只是作為建筑行業的一個細分領域,在房屋建造成本中比重不到3%,但卻已在全球范圍內造就了多個規模以上防水企業,經形成了規模千億量級的全球市場,建筑防水賽道不失為“黃金賽道”。

      全球建筑防水市場規模超千億量級

      據Wind及可查資料數據,海外防水規模以上且有可查數據企業中瑞士西卡2015年營收55億瑞士法郎(約366億RMB)。美國GAF公司年營業額為40億美元(約270億RMB),美國卡萊爾公司2016年營收20億美元(約135億RMB)。奧地利碧謝·霍夫曼公司2015年營收8.19億歐元(約62億RMB)。日本田島屋面株式會社,2015年營收524.8億日元(約32億RMB)。排除增長率及存量情況(數據不可查),經測算,建筑防水在國際市場規模至少約為865億元。

      同時,據研報調研數據,2018年我國規模以上防水企業(大于2000萬收入)784家,實現收入1147億元,經測算,將增量房屋建筑防水市場、基建防水市場、存量翻新市場三項加總,目前全國防水市場規模約為1793億元。

      據不完全統計,全球建筑防水市場規模接近2700億元。

      東方雨虹穩居國內賽道首位,市占率加速提升

      從國內防水行業競爭格局看,東方雨虹2018年度營收體量達到140億元,約是除自身以外前十大防水企業之和,是我國防水行業的絕對龍頭,穩居行業賽道首位。

      加之近年來隨著供給側改革的推動,與歷年相比建筑防水行業市場集中度呈現出逐年上升的趨勢。以可比三家防水上市公司收入/規模以上防水企業收入占比來衡量市占率,2018年,東方雨虹、科順股份、凱倫股份市占率分別為12.38%、2.69%、0.54%,較2013年分別增長了7.53、1.66、0.39個百分點。東方雨虹市占率加速提升。(注:該測算方法高估市占率,但所選規模以上防水企業收入精準)。

      東方雨虹營業收入和利潤的增速在同行中較為穩定。雨虹的營業收入增速每年都比規模以上防水企業營業收入增速高,2018年雨虹營業收入增速為36.5%,而行業營收增速僅為14.8%。并且自2013年以來,東方雨虹的ROE基本穩定在20%以上,其中2018年東方雨虹ROE為20.6%,資產周轉率為0.85,均為行業中最高。

      據華泰證券研報資料,可比公司德生防水、科順股份和賽力克均在一些年份中顯示出強勁的凈利潤增速,但在某些年份中出現負增長。在可比五家公司中,東方雨虹的營業收入增速曲線與行業的波動最為相似,增長為行業最為平穩的企業。

      基建支持+城鎮化發展或將助力行業龍頭業績持續高增

      據國家統計局及申萬宏源資料,近年來政府用于基礎建設預算內資金占比總體穩中有升,自籌資金比例不斷提高,支持力度不斷增加。加之中國在城市化、鐵路里程、公路里程、高速公路里程以及管道方面與美國存在較大差距,相應的基建發展空間也較大,國內基建未來發展空間無限。

      隨著國務院印發《國家新型城鎮化規劃(2014-2020年)》,住建部提出《關于加強生態修復城市修補工作的指導意見》,以及2018年發改委發布《關于建立特色小鎮和特色小城鎮高質量發展機制的通知》,提出推進城鎮化,要求落實海綿城市建設理念,構建完整連貫的城鄉綠地系統。以上政策推動釋放城鄉融合發展和內需增長新空間,新市場的發展也將為防水行業帶來更多的增長點。

      在黃金賽道中,隨著國內對基建的支持和城鎮化的不斷發展,穩居賽道首位的東方雨虹未來或有望實現持續高增長態勢。

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